Mr. Market und der wahre Wert von Aktien

Benjamin Graham gilt als der „Vater der fundamentalen Wertpapieranalyse“ indem er mit Hilfe mehrerer Kennzahlen den Substanzwert (inneren Wert) eines Unternehmens bestimmt, und damit aufzeigt, dass die Rendite einer Aktie das Miteigentum an einem realen Unternehmen ist, dessen Wert nicht vom Kurs der Aktie abhängig ist.

In seinem Bestseller Intelligent Investieren gab er den Schwankungen an der Börse ein Gesicht und kreierte „Mr. Market“, eine Personalisierung des Aktienmarktes um dieses Prinzip zu beschreiben. Mr. Market ist ein manisch-depressiver Mensch, der jeden Tag Aktien zum Kauf und zum Verkauf anbietet. Die Kauf- und Verkaufskurse von Mr. Market beruhen häufig nicht auf rationalen Überlegungen, sondern sind von Emotionen, wie Angst und Gier, getrieben. Letztendlich kommt er zu folgendem Schluss:

„Kurzfristig ist der Markt eine Abstimmungs-Maschine, aber langfristig ist er eine Wertermittlungs-Maschine“ – Benjamin Graham.

Benjamin Graham lebte von 1894 bis 1976, sein Buch Intelligent Investieren ist bereits 1949 erschienen, gilt aber noch heute als das Standardwerk für wertorientiertes Investieren. Warren Buffett hat die Lehren von Benjamin Graham übernommen und wurde damit einer der erfolgreichsten Investoren und Unternehmer unserer Zeit.

„Der Wert eines Unternehmens und dessen Preis an der Börse ist vergleichbar mit einem Herrchen, der mit seinem Hund Gassi geht: Das Herrchen (Wert) geht mit seinem Hund (Preis) gemeinsam aus der Tür. Während das Herrchen (Wert) relativ gleichmäßig geht, rennt der Hund (Preis) einmal weit voraus, dann ist er wieder weit zurück. Am Ende gehen wieder beide gemeinsam in die Wohnungstür.“ – André Kostolany

Mit diesem Gleichnis bringt André Kostolany die Aussagen von Graham und Buffett auf den Punkt: Der Preis eines Unternehmens, welcher an der Börse tagtäglich gehandelt wird, entspricht meistens nicht dem tatsächlichen Wert des Unternehmens. Der Preis an der Börse pendelt aber um den tatsächlichen Wert herum und kommt zu diesem immer wieder zurück.

John Bogle, der Erfinder der Indexfonds (ETFs) und Gründer von Vanguard, dem zweitgrößten Vermögensverwalter der Welt, teilt ebenfalls die Lehren von Graham und Buffett. In seinem Buch „Das kleine Handbuch des vernünftigen Investierens“ beschreibt er unter anderem die Zusammenhänge von Preis und Wert der 500 größten amerikanischen Unternehmen (S&P 500) zwischen 1900 und 2016:

Die Gewinne der Unternehmen (innerer Wert) und der Preis an der Börse verlaufen langfristig relativ gleichmäßig. Die Renditen der Unternehmen (Wert) weichen von den Preisen der Börse nach 116 Jahren im Jahr 2016 lediglich um 0,5 % pro Jahr ab: Unternehmensgewinne sind um 9 % p.a. gestiegen, die Preise an der Börse um 9,5 %.

An dieser Stelle möchte ich diese drei Bücher empfehlen:

• Intelligent Investieren Benjamin Graham
• Essays von Warren Buffett über Warren Buffett
• Das kleine Handbuch des vernünftigen Investierens John Bogle

In den letzten 50 Jahren haben Aktieninvestoren noch nie einen Verlust erlitten, wenn sie länger als 15 Jahre durchgehalten haben (MSCI World, vor Abzug von Kosten). Die rote Linie zeigt die minimale Rendite in verschiedenen Zeiträumen. Ab 15 Jahren ist das schlechteste Ergebnis mit 1,5 % bereits positiv. Bei 25 Jahren liegt die minimale Rendite schon bei 5 %. Durchschnittlich lag die Rendite immer über 8 % pro Jahr (Blau). Zeit spielt daher eine entscheidende Rolle für die Auswahl der Anlageklasse!

Ein Sparplan reduziert das Einstiegsrisiko

Wenn du mit einem Sparplan investierst, gleichen sich die Einkaufspreise mit dem Durchschnittskosteneffekt (Cost-Average-Effect) noch besser aus. Berücksichtige, dass günstige Preise (fallende Aktienkurse) gut für dich sind, solange du Käufer bist. Mit einem Sparplan bist du zunächst über lange Zeit Käufer, es ist also gut, wenn die Preise fallen. Es ist vergleichbar mit Sonderangeboten im Supermarkt: Werden gute Waren mit 50 % Rabatt angeboten, ist es ein guter Zeitpunkt zu kaufen.

Einmalig investieren mit Strategie

Wenn du mit einem einmaligen Betrag investierst, solltest du mit einer Strategie vorgehen um das Einstiegsrisiko zu reduzieren.

Rechne mit der Genussphase

Die Investitions-Zeit besteht meist aus 2 Phasen: Der Spar-Phase UND der Genuss-Phase. Das gilt natürlich nur, wenn du das Ersparte nicht auf einen Schlag ausgibst, sondern über einen längeren Zeitraum. Damit reduzierst du das Wertschwankungsrisiko enorm, da zum einen der Zeitraum verlängert wird und zum zweiten das Risiko schlechter Kurse (Preis) beim Verkauf komplett wegfällt.

Auf die Frage: „Was, wenn die Aktienkurse im Keller sind, wenn ich Geld benötige?“ antworten wir: „Wenn du nicht das gesamte Ersparte auf einmal ausgibst, sondern über einen langen Zeitraum, brauchst du keine Angst vor dem Zahltag zu haben. Die meisten sparen um später über einen langen Zeitraum mehr Geld zur Verfügung zu haben.“

Kümmere dich nicht um Kurse

Mit der Kombination Sparplan und regelmäßige Entnahmen in der Genuss-Phase ist nur mehr die durchschnittliche Rendite entscheidend, Wertschwankungen spielen eine untergeordnete Rolle. So nutzt du hohe Rendite-Chancen mit geringem Risiko.

Binde ein Gummiband an einem Ende irgendwo fest und ziehe es mit einer Hand stramm. Drücke mit der zweiten Hand auf das Gummiband. Was passiert? Ein leichter Druck genügt und du drückst das Gummiband nach unten. Je stärker du drückst, desto weiter geht es nach unten. Lässt du den Druck wieder nach, geht's wieder nach oben.

Nimm nun einen Holzstock, lege ihn mit einem Ende auf eine Fläche (z.B. Tischkante), halte ihn mit einer Hand fest und drücke wieder mit der zweiten Hand auf die Stockmitte. Was passiert? Bei einem leichten Druck bleibt der Stock stabil. Die Stärke des Stocks im Verhältnis zur Stärke deines Drucks entscheidet, WANN der Stock bricht.